Нацбанк превратил учетную ставку из “пустой” цифры в важный политический инструмент. Как за нее борется Кабмин и что от нее зависит?

Завтра, 30 января, в Украине состоится главное финансовое событие месяца – правление Нацбанка Украины пересмотрит учетную ставку. Все опрошенные LIGA.net банкиры и аналитики уверены, что НБУ существенно снизит ставку. Вопрос, на сколько? Сейчас – 13,5%, но ключевая ставка будет снижена сразу более, чем на 1,5 – 2,5, а, возможно, и больше процентных пунктов. И на этот раз цифра действительно имеет значение.

Украина еще не знает, как это – жить со стабильно низкой инфляцией, на которую реально влияет монетарная политика НБУ. А бизнес и население еще не привыкли, что ставки на депозиты в гривне могут быть ниже 10%. Пора привыкать – это уже почти реальность.

Как изменится украинская экономика и на что еще повлияет учетная ставка уже 2020-м? LIGA.net разбиралась в интригах вокруг знакового решения НБУ.

Почему учетная ставка важна для Гройсмана, Гончарука, Зеленского и Коломойского

Последний раз Нацбанк объявлял о снижении ставки (сразу на 2 п.п. до 13,5%) 13 декабря. В этот день в здание регулятора можно было попасть только через черный вход. Центральную часть НБУ перекрывали сотрудники Никопольского ферросплавного завода Игоря Коломойского, которые протестовали против политики регулятора.

Высокая учетная ставка – одна из главных претензий к НБУ последних лет. Ее разделяют не только соратники Коломойского, но и, например, глава Совета Нацбанка Богдан Данилишин. В свое время Нацбанк за это критиковал экс-премьер Владимир Гройсман.

Его “преемник” Алексей Гончарук свой первый спич в обновленном парламенте отчасти посвятил этой же проблеме. “Мы хотим находиться в постоянном диалоге с Нацбанком, чтобы они не были слишком консервативными, чтобы они иногда отпускали кредитную ставку. И мы это будем делать”, – заявлял будущий премьер.

К осени 2019-го, когда в Украине почти полностью обновилась власть, НБУ уже почти два года держал ставку в пределах 16-18%.

Почему? Официальная причина – инфляция, которую Нацбанк еще в 2015 году установил своей главной целью. Регулятор объяснял высокую учетную ставку намерениями довести инфляцию в Украине до целевого показателя – 5±1%.

Но первопричиной часто были политические риски. Например, высокой учетной ставкой НБУ отвечал на двухкратное повышение минимальной зарплаты в конце 2016-го, реагировал на срыв переговоров с МВФ в 2017 и 2018-м и пытался погасить риски двойных выборов 2019-го.

Как НБУ влияет на инфляцию? Модель основана на закономерности – чем выше учетная ставка, тем дороже стоит ресурс в нацвалюте. Это стимулирует бизнес и население накапливать деньги (например, на депозите под высокий процент), а не тратить их на потребление. Спрос на товары сокращается, инфляция замедляется.

Учетная ставка НБУ не опускается ниже 16% с января 2018 года. До марта 2019-го Нацбанк держал ставку на 18%, после чего начал цикл смягчения политики. Сейчас учетная ставка составляет 17%. Самый «мягкий» период в политике НБУ за последние пять лет – с мая по сентябрь 2017 года, когда ставка составляла 12,5%.

Кто принимает решения? Учетную ставку определяет правление НБУ (Яков Смолий, Катерина Рожкова, Дмитрий Сологуб, Олег Чурий, Сергей Холод, Роман Борисенко), решение принимают на голосовании простым большинством. Если голоса разделились, преимущество получает решение, за которое выступил глава НБУ.

В этом году Нацбанк будет 8 раз пересматривать учетную ставку. Заседания правления по этой теме традиционно проходят по четвергам, решение объявляют в 14:00 в этот же день. Перед этим (за день или два до правления) ситуацию со ставками обсуждают на Комитете по монетарной политике НБУ (входит 10 человек, включая весь топ-менеджмент).

Константин Фастовец из Adamant Capital ожидает, что по итогам января потребительская инфляция опустится ниже 4%. ”

С учетом рисков чрезмерного замедления инфляции, НБУ может снизить ставку до 8% уже в третьем квартале 2020, допускает Фастовец из Adamant Capital.

Во вторник, 28 января, гривня на межбанке подешевела до 24,71 грн/$ – самое низкое значение с начала ноября 2019. Девальвация – это всегда минус с точки зрения инфляции, но откат курса до 25 грн/$ вряд ли заставит регулятора изменить озвученное Смолием намерение снизить ставку до 8% до конца этого года, считает Фастовец из Adamant Capital.